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【宏观】姜超等:坏消息不断,防风险为先

2015-11-16 07:52:00来源:20区编辑:转角遇见你

【宏观】姜超等:坏消息不断,防风险为先

上周坏消息不断,法国遭遇数十年来最重大的恐怖袭击,美国12月加息预期增强,上周大宗商品再度重挫。中国公布10月份经济数据,4季度经济开局不佳,工业投资低迷,进出口持续大降,信贷融资低增,通缩压力加大。而交易所也上调融资保证金比例,警示加杠杆风险。但也不是没有亮点,10月消费稳中有升,货币增速上升,而财政赤字率仍低,未来有望发力。物价下行打开宽松空间,但受美国加息制约。习主席表态加强供给侧结构性改革,李总理称要发展新消费和医疗养老服务,未来供需政策或双管齐下。

①经济下行未止:4季度经济开局不佳,10月工业增速再下台阶,三驾马车中出口跌幅扩大,投资依然低迷,仅消费稳步回升。物价下行后企业实际融资成本居高不下。10月工业增加值同比增速继续下滑至5.6%,低于市场预期的5.8%,下滑主要缘于采矿和高耗能等传统行业增速减缓。传统行业仍处在深度调整过程中,而新产业快速发展的支撑力尚显不足,未来工业经济仍面临下行压力。11月以来发电耗煤增速依然低迷,跌幅仍在10%以上,预测11月工业增加值同比增速或继续下滑至5.3%

②通缩风险加大:10CPI同比大跌至1.3%,主因猪价同比涨幅回落,菜价超季节下跌,非食品价格涨幅显著低于季节性。10月衣食住行价格全面疲弱。11月以来蔬菜价格指数低位企稳,猪价继续下跌,考虑到去年低基数,预测11CPI环比下跌0.2%,同比维持在1.3%10PPI同比下降5.9%,预测11PPI环比下降-0.3%,同比降幅为-5.8%PPI已连续44个月处于负值区间,且没有看到明显的改善趋势。近期成本端的粮价、油价等重要生产要素成本下跌,带动CPI持续下行,总体通缩已成现实风险。

③钱说多不多,说少不少:10月社会融资总量大幅缩水,新增贷款5136亿,环比也大幅下降,代表房地产销售和基建投资的居民、企业中长期贷款全面萎缩。10M2增速继续反弹至13.5% M1增速也反弹至14%4年新高,前者得益于持续降准推高货币乘数、以及外债短期好转,后者反映企业投资意愿低迷,资金堆积在银行体系。CPI度量的实际利率不降反升,未来依然要加大降息等宽松货币政策力度。但由于美国加息在即,且存款利率已离0不远,宽松货币政策空间受制约。央行也表示不能过度放水,妨碍市场有效出清。而近期高层放风突破3%财政赤字率约束,未来财政政策或成主角。

④恐怖袭击重创欧洲,大宗商品再遭抛售: 1113日,法国遭遇数十年来最重大的恐怖袭击,而IS发表声明称对巴黎袭击案负责。我们愿逝者安息、伤者早日康复。欧洲的旅游业未来可能受到重创,本土消费也会受到影响。短期内避险情绪升温,今后地缘政治如何演变值得关注,这也为欧元区一体化的前景和明年美国的总统大选等增添了不小的变数。欧元区三季度GDP增速0.3%,不及预期,市场普遍认为德拉吉在12月议息会议上会有所作为。作为国际经济增长晴雨表的铜价格周四跌至六年新低;金价跌至五年低点;在上个月短暂反转的原油价格,也跌至不到45美元/桶。尽管今年8月市场已经历过大宗商品抛售潮,但本次下滑的因素已经不是过去的供给过剩,而是加息预期的增强,以及中国等市场需求的下滑。